ආදර්ශ CAPM: ගණනය සූත්රය

මෙයට කාරණය ආයෝජන ආකාරය විවිධාංගීකරණය, එය සියලු අවදානම් තුරන් කළ නොහැකි ය. ආයෝජකයින් සුදුසු ප්රතිලාභ අනුපාතය ඔවුන්ගේ සම්මත වන්දියක් ලබා ඇති බවයි. ප්රාග්ධන වත්කම් මිල ගණන් ආකෘතියක් (CAPM) ගණනය උපකාරී ආයෝජන අවදානම හා ආයෝජන මත නැවත පැමිනෙන.

තියුණු අදහස්

CAPM ආදර්ශ තක්සේරු ආර්ථික විද්යාඥයෙකු ලෙස සංවර්ධනය කරන ලදී පසුව ආර්ථික විද්යාව සඳහා වූ නොබෙල් ත්යාගයෙන් ද පිදුම් , විලියම් Sharpe සහ ඔහුගේ 1970 පොත පෙන්වා දී "කළඹ න්යාය සහ ප්රාග්ධන වෙළෙඳපොළ." අදහස සමහර ආයෝජන අවදානම් වර්ග දෙකක් ඇතුළත් වන බව ඇත්ත ආරම්භ:

1. ක්රමවත් කරන බවයි. මෙම වෙළෙඳපොළ අවදානම, විවිධාංගීකරණය නොහැකි. උදාහරණ පොලී අනුපාත, අවපාතය හා යුද්ධ වේ.
2. අවිධිමත් ෙලස. ද විශේෂිත ලෙස හඳුන්වයි. ඔවුන් එක් එක් කොටස් වලට නිශ්චිත වන අතර ආයෝජන කළඹ සුරැකුම්පත් සංඛ්යාව වැඩි විවිධාංගීකරණය කළ හැක. තාක්ෂණික කතා, ඔවුන් අංගයක් කොටස් සමස්ත වෙළඳ ව්යාපාර හා සහසම්බන්ධිත නොකරන ලද පැමිණ, නියෝජනය කරයි.

නවීන කළඹ න්යාය විශේෂිත අවදානම් විවිධාංගීකරණය මගින් ඉවත් කළ හැකි බවයි. ප්රශ්නය පද්ධතිමය අවදානමක් ඇති ප්රශ්නය එය තවමත් විසඳීමට නොහැකි බව ය. කොළඹ කොටස් වෙළඳ පොළ තුළ සියලු කොටස් සමන්විත කළඹ පවා, එය සම්පූර්ණයෙන්ම නැති කළ හැකිය. ඒ නිසා, වඩාත් vexing ආයෝජකයින් සාධාරණ ආදායම ක්රමානුකූලව අවදානම් ගණනය කිරීමේ දී. මෙම ක්රමය එය මැනීමට ක්රමයකි.

ආදර්ශ CAPM: සූත්රය

Sharpe තනි තනි කොටස් හෝ කළඹ ලාභ ප්රාග්ධන පිරිවැය තිබිය යුතුය බව සොයාගෙන ඇත. සම්මත ගණනය CAPM ආදර්ශ අවදානම සහ අපේක්ෂිත ප්රතිලාභ අතර සම්බන්ධය විස්තර:

_{එය β R ට = r f +} (r මීටර - r ඊ), , එයද r _f - අවදානමක්-නිදහස් අනුපාතය, β _a - ආරක්ෂක (සමස්තයක් ලෙස වෙළෙඳපොළ තුළ ඇති අවදානම එහි අවදානම් අනුපාතය) බීටා අගය, r _m - අපේක්ෂා අස්වැන්න ( r _මීටර - r _f) - ත්යාගය විනිමය.

ආරම්භක ලක්ෂ්යය අවදානමක්-නිදහස් අනුපාතය CAPM වේ. එය වසර 10 ක රජයේ බැඳුම්කර මත අස්වැන්න, රීතියක් ලෙස, වේ. එය ඔවුන් යා කරන ලෙස අතිරේක අවදානමක් සඳහා වන්දි ගෙවීම සඳහා ආයෝජකයන්ට ප්රසාද එකතු කිරීම. එය සමස්තයක් ලෙස වෙළෙඳපොළ ඍණ ආපසු අවදානම-නිදහස් අනුපාතය සිට අපේක්ෂා ලාභ කින් සමන්විත වේ. Sharpe නමින් බව සංගුණකය ගුණ අවදානම වාරික "බීටා."

අවදානම් පියවරක්

මෙම CAPM තුළ ඇති එකම අවදානම පියවරක් වූ β-දර්ශක වේ. එය, එනම්, සාපේක්ෂ වහා වෙනස් මනින යම් කොටස් මිල සමස්තයක් ලෙස කොටස් වෙළෙඳපොළ සාපේක්ෂව ඉහළ සහ පහළ වරින් වර වෙනස් ආකාරය පෙන්නුම් කරයි. වෙළෙඳපොළ 10% කින් ඉහළ යනු, සහ එය 10% ක් දක්වා පහළ බසී නම්, 15% ක් දක්වා පහළ බසී ඇත නම් එය වෙළෙඳපොළ අනුව හරියටම පෙලඹෙන්නේ නම්, β _a = 1. β _a = 1,5 සමඟ සී.බී., 15% කින් වර්ධනය විය.

"බීටා" එම කාලය තුළ දෛනික වෙළෙඳපොළ ඵලදා සාපේක්ෂව එක් එක් කොටස් දිනපතා ලාභ අනුපාත පිළිබඳ සංඛ්යාත්මක විශ්ලේෂණයක් විසින් ගණනය කර ඇත. "මිල ගණන් ආදර්ශ CAPM මූල්ය වත්කම්: සමහර ආනුභවික පර්යේෂණ" නමින් 1972 දී ඔහුගේ සම්භාව්ය අධ්යයනය ආර්ථික ෆිෂර් කලු, Maykl Yensen හා Mayron Shoulz අස්වැන්න අතර රේඛීය සම්බන්ධතාව තහවුරු වන සුරැකුම් ආයෝජන කළඹ සහ ඔවුන්ගේ β-දර්ශක. ඔවුන් පිළිවෙලින්, 1931-1965 දී නිව් යෝර්ක් කොටස් වෙළඳ පොළේ කොටස් මිල ව්යාපාරය අධ්යයනය.

"බීටා" අර්ථය

"බීටා" අතිරේක අවදානමක් මත ගැනීම සඳහා ආයෝජකයින් ලබා ගත යුතු බව, වන්දි මුදල පෙන්වයි. β = 2, අවදානම-නිදහස් අනුපාතය 3% වන අතර, නැවත වෙළෙඳපොළ මත පදනම් වූ අනුපාතය නම් - 7%, වෙළෙඳපොළ අතිරික්ත ආපසු 4% (- 3% 7%) සමාන වේ. ඒ අනුව, අධික කොටස් 8% (2 x 4%, නිෂ්පාදන අස්වැන්න වෙළෙඳපොළ හා β-දර්ශක) නැවත, සහ මුළු අපේක්ෂිත අස්වැන්න 11% (8% + 3% අතිරික්ත නැවත එකතු අවදානම-නිදහස් අනුපාතය) වේ.

මෙම මුදල එහි β-දර්ශකය මත කොටස් වෙළෙඳපොළ වාරික ගුණ විසින් ගණනය කරනු - මෙවන් අවදානම් සහගත ආයෝජන අවදානම-නිදහස් අනුපාතය වැඩි වාරික ලබා දිය යුතු බව යෝජනා කරයි. වෙනත් වචන වලින් කිවහොත්, එය බෙහෙවින් හැකි, ආදර්ශ තනි තනි කොටස් දැන, එහි ඉඩ ලාභ වත්මන් කොටස් මිල ද යන්න තක්සේරු කිරීමට, එනම්, ඇති ප්රාග්ධන ආයෝජන ලාභදායී හෝ ඉතා මිල අධික යන්න.

මෙම CAPM කුමක්ද?

මෙම ආකෘතිය ඉතා සරල වන අතර සරල ප්රතිඵලයක් ලබා දෙයි. එය අනුව, ආයෝජක එකිනෙකා එක් කොටසක් මිලට ගැනීමට වඩා, උපයන එකම හේතුව, එය වැඩි අවදානම් සහිත ය. පුදුමයක් නොවේ, මෙම ආකෘතිය නූතන මූල්ය න්යාය ආධිපත්යය පැතිරවීමට පටන්. නමුත් එය ඇත්තටම වැඩ කරන්නේ?

එය සම්පූර්ණයෙන්ම පැහැදිලි නැත. විශාල බාධාවකි ඇති "බීටා" වේ. මහාචාර්ය Yudzhin Fama හා කෙනත් ප්රංශ වසර 1963-1990 දී නිව් යෝර්ක් කොටස් වෙළඳ පොළේ ලාභ කොටස් පරීක්ෂණ, සහ ඇමරිකානු හා NASDAQ වූ විට ඔවුහු එවන් දීර්ඝ කාලයක් β-දර්ශක වෙනස වෙනස් සුරැකුම්පත් හැසිරීම විස්තර නැති බව සොයා ගෙන ඇත. කෙටි කාලසීමාවක් සඳහා සංගුණකය අතර රේඛීය රඳා "බීටා" සහ තනි තනි කොටස් ප්රතිලාභ නිරීක්ෂණය කර නැත. මෙම දත්ත CAPM ආකෘතිය වැරදි විය හැකි බව යෝජනා කරමු.

ජනප්රිය මෙවලමක්

එසේ තිබියදීත්, ක්රමය තවමත් පුළුල් ලෙස ආයෝජන ප්රජාව තුළ භාවිතා වේ. β-දර්ශක වෙළෙඳපොළ ඇතැම් ව්යාපාර ප්රතිචාරය දක්වනු තොග ආකාරය තනි කරන්න අමාරුයි වුවත්, ආයෝජකයින් ඉහළ "බීටා" සමග කළඹ ඕනෑම දිශාවකට, වෙළෙඳපොළ වඩා ගමන් කරන බව හා අඩු නිගමනය යොමු කිරීම ආරක්ෂාකාරී වනු ඇති විය හැකි අඩු මාසයෙන් ඇත.

මෙම වෙළඳ පොළේ වැටීමට ඉඩ ඇති වෙනවා නම් මුදල් පැවැත්වීමට ඔවුන් (හෝ වියදම් දැරීමට නොහැකි) අවශ්ය නොමැති නිසා, අරමුදල් කළමනාකරුවන් සඳහා විශේෂයෙන් වැදගත් වේ. එවැනි අවස්ථාවක දී, ඔවුන් අඩු β-දර්ශකය තොග පැවැත්විය හැකිය. ආයෝජකයින් β _වූ> 1 සමග පුවත්පතක් මිලදී ගැනීමට උත්සාහ, අවදානම් සහ ලාභදායී සඳහා තම අවශ්යතා අනුව කළඹ නිර්මාණය කළ හැකිය, වෙළෙඳපොළ වර්ධනය වන විට, සහ β _සමග <1 එය පහළ වැටෙන විට.

පුදුමයක් නොවේ CAPM විශේෂිත වෙළඳපල, අවදානම් අවම කිරීමට උත්සාහ කරන අය අනුහුරුකරණ, කොටස් ආයෝජන පිහිටුවීම සඳහා indexation භාවිතය ඉහල ගොස් ඇත. මෙම ආදර්ශ අනුව සමස්තයක් ලෙස වෙළෙඳපොළ වඩා ඉහළ ප්රතිලාභයක් ලබා ගැනීම සඳහා, එය කළ හැකි, ඉහළ අවදානම් යන්නේ ය, යන කාරනය විශාල වශයෙන් හේතු වේ.

අසම්පූර්ණ නමුත්, නිවැරදි

තක්සේරු ආදර්ශ අස්වැන්න මූල්ය වත්කම් ඕනෑම නඩු (CAPM) පරිපූර්ණ න්යාය නොවේ. එහෙත්, ඇගේ සැබෑ ආත්මය. එය ආයෝජකයින් ඔවුන්ගේ මුදල් අවදානමේ දේ සඳහා සුදුසු ලාභ දේ තීරණය උපකාරී වේ.

පසුබිම ප්රාග්ධන වෙළෙඳපොළ න්යාය

මූලික න්යාය උපකල්පන ඇතුළත් වේ:

• ඒවායේ ස්වභාවය විසින් සියලු ආයෝජකයින් අවදානම වළක්වා ගැනීමට හැක.
• ඔවුන් එම තොරතුරු ඇගයීමට එක වගේ කාලය තියෙනවා.
• ඔබ නැවත අවදානම-නිදහස් අනුපාතය ලබාගත හැකි බව අසීමිත ප්රාග්ධන ඇත.
• ආයෝජන අසීමිත විශාලත්වය ඒකක මෙඩි බෙදිය හැකි ය.
• බදු, උද්ධමනය, සහ මෙහෙයුම් පිරිවැය නැත.

මන්ද, මේ පූර්ව කොන්දේසි පිළිබඳ ආයෝජකයන් අවම අවදානම සහ උපරිම අස්වැන්නක් සමග පදවි තෝරා ගන්නා ලදී.

ආරම්භයේ පටන් ම, මෙම උපකල්පන සැබෑ නොවන ලෙස සලකනු ඇත. කොහොමද මේ න්යායේ නිගමන මෙම භූමියේ වටිනාකම අවම වශයෙන් සමහර විය නොහැකි ද? ඔවුන් ඉතා පහසුවෙන් වැරදි ප්රතිඵල හේතුව විය හැකි නමුත්, එම ආකෘතිය හඳුන්වා ද දුෂ්කර බව ඔප්පු වී ඇත.

මෙම CAPM විවේචන

වර්ෂ 1977 දී, අධ්යයනය, Imbarinom Budzhangom හා Annuarom Nassir සිදු න්යාය සිදුරක් ගැහුවා. ආර්ථික විද්යාඥයන් මිල ශුද්ධ ලාභය අනුපාතය විසින් පියවර හිඳගෙන, ඇත. එම ප්රතිඵල අනුව, ඉහළ අස්වැන්නක් අනුපාතය සුරැකුම්, රීතියක් ලෙස, මෙම CAPM විසින් අනාවැකි පල වැඩි ලාභයක් දෙන්න. තව දුරටත් සාක්ෂි න්යාය පක්ෂව නොවේ එය ඊනියා ප්රමාණය බලපෑමක් සොයා ගන්නා ලදී විට, (රොල්ෆ් Banz 1981 වැඩ ඇතුළුව) වසර කිහිපයකට පෙනී සිටියහ. පර්යේෂණ කුඩා වෙළෙඳපොළ ප්රාග්ධනීකරණය තොග CAPM විසින් අනාවැකි පල වඩා හොඳ හැසිරී ඇති බව පෙන්වා දී තිබෙනවා.

එය වෙනත් ගණනය කිරීම් සිදු කරන ලදි, මූල්ය ප්රතිඵල, ඒ නිසා පරිස්සමෙන් විශ්ලේෂකයින්, ඇත්ත වශයෙන්ම, අධීක්ෂණය බව වූ පොදු තේමාව සම්පූර්ණයෙන්ම β-දර්ශක පිළිබිඹු නොකරන ලද ඇතැම් ඉදිරියට පෙනුමක් තොරතුරු, අඩංගු වේ. අවසානයේ දී, කොටස් මිල පමණක් වර්තමාන වටිනාකම ලාභ ස්වරූපයෙන් අනාගත මුදල් ප්රවාහය.

හැකි පැහැදිලි කිරීම්

ඉතින් ඇයි මේ CAPM වලංගුභාවය පහර, එවැනි විශාල සංඛ්යාවක අධ්යයනයන් සමග, මෙම ක්රමය තවමත් පුළුල් ලෙස, භාවිතා අධ්යයනය හා ලෝකය පුරා පිළිගත්? එක් විය හැකි පැහැදිලි කිරීමක් ආදර්ශයක් CAPM Fama සහ ප්රංශ 1995 මගින් විශ්ලේෂණය කළ පීටර් චෑන්, ඔසු ජොන්සන් සහ මයිකල් Scilla විසින් 2004 දී කර්තෘ වැඩ අඩංගු විය හැක. ඔවුන් මිල අඩු අනුපාතය කොටස් සාමාන්යයෙන් මෑතකදී තාවකාලිකව අපකීර්තිමත් හා ලාභ, සමහරවිට ඉතා කැපී පෙනෙන නොවන ප්රතිඵල ලැබුණා ඇති බව සහ සමාගම් විසින්, වටිනාකම වෙන්කර ගැනීමට බව සොයාගෙන ඇත. අනෙක් අතට, වෙළෙඳපොළ වඩා සමාගම් වැඩි, අනුපාතය තාවකාලිකව, ඔවුන් වර්ධනය අදියර තුළ වන නිසා අධිතක්සේරු කළ හැකිය.

හෝ පොත් අගය ලාභදායීතාවය මිල අනුපාතය වැනි දර්ශකයන් පිළිබඳව වර්ග සමාගම්, පහත වැටීමකට වර්ධනය කරන අවස්ථාවේ දී ඉතා හොඳ හා ඕනෑවට වඩා සෘණ කිරීමට හේතු විය වන ආයෝජකයින් ආත්මීය ප්රතිචාරය, අනාවරණය වී ඇත.

ආයෝජකයින් ද මිල ඉපයුම් ඉහළ අනුපාතය සමාගම් කොටස් සඳහා ඉහළ මිල ගණන් සෙතක් අතීත කාර්ය සාධනය, (වර්ධනය) අධිතක්සේරු නැඹුරු හා අඩු (ලාභ) සමග සමාගම් ඉතා අඩු විය. චක්රය ප්රතිඵල නිම කිරීමෙන් පසු, බොහෝ විට ලාභ සුරැකුම්පත් හා වර්ධනය සඳහා අඩු හිලව් ඉහළ අනුපාතය පෙන්වන්න.

වෙනුවට උත්සාහයන්

උත්සාහයන් ඇගයීම හොඳම ක්රමය නිර්මාණය කිරීමට සිදු කරන ලදී. මූල්ය වත්කම් Merton (ICAPM) 1973 වටිනාකම තීරණය කිරීම සඳහා Intertemporal ආකෘතිය, උදාහරණයක් ලෙස, CAPM දිගුවක් වේ. එය ඉලක්ක ප්රාග්ධන ආයෝජනයක් නිර්මාණය සඳහා වෙනත් පූර්වාවශ්යතා භාවිතය මගින් වෙන්කොට. මෙම CAPM ආයෝජකයින් ඔවුන් වත්මන් කාලය අවසානයේ දී තමන්ගේ ඇමතිකම නිෂ්පාදනය කරන ධනය ගැන පමණක්. ICAPM ඔවුන් උත්සුක පමණක් නොව ආවර්තිතා ආදායම්, පමණක් නොව, ලාභ පරිභෝජනය හෝ ආයෝජනය කිරීමට අවස්ථාව ඇත.

(T1) එම අවස්ථාවේ දී ආයෝජන තෝරන විට ICAPM-ආයෝජකයින් t මොහොතේ ඔවුන්ගේ ධනය, පාරිභෝගික භාණ්ඩ මිල ගණන් සහ අවස්ථා කළඹ ස්වභාවය වැනි රැකියා ආදායම් ලෙස විචල්යයන් මත රඳා පවතී හැකි ආකාරය ඉගෙනගන්න. ICAPM CAPM වල අඩුපාඩු විසඳීමට හොද උත්සාහයක් වුව ද, එය ද එහි සීමා විය.

ද සැබෑ නොවන

මෙම CAPM ආකෘතිය තවමත් ඉතා පුළුල් ලෙස අධ්යයනය සහ පිළිගත් එක් වුවත්, එහි භූමිය සැබෑ ලෝකයේ ආයෝජකයින් සඳහා ද යථාර්ථවාදී නොවන ලෙස ආරම්භයේ සිට විවේචනය කර ඇත. වරින් වර ආනුභවික පර්යේෂණ ක්රමය සිදු කරන ලදී.

එවැනි ප්රමාණය ලෙස සාධක අනුපාත හා විවිධ මිල ගණන්, ප්රදීප් පැහැදිලිව අසම්පූර්ණ ආදර්ශ බවයි. ඇති බැවින් එය ශක්ය විකල්පය සලකා බැලිය හැකි මෙය, වෙනත් බොහෝ වත්කම් පන්ති නොසලකා හරියි.

අමුතු, අද දින වෙළෙඳපොළ මිල ගණන් සම්මත න්යාය ලෙස CAPM ආදර්ශ ප්රතික්ෂේප කිරීමට තරම් පර්යේෂණ, කිසිවෙක් සිදු සඳහා නොබෙල් ත්යාගය පිරිනමන ලද ආදර්ශ තවදුරටත් සහය බව පෙනේ.